第226章：第一次试探交易 (第1/2页)

买入“不死”的公司
　　
　　2008年11月10日，星期一，上午九点十五分。
　　
　　陈默独自坐在交易席前。
　　
　　身后，小林、王涛、小吴他们都在自己的位置上，但没有人靠近。这是陈默要求的：“今天我下单，你们看着，别说话。”
　　
　　主屏幕上，上证指数低开0.8%，延续着过去两周不死不活的阴跌。成交额预测依然在地量区间徘徊——今天可能又是不到400亿的一天。
　　
　　陈默没有看指数。
　　
　　他盯着屏幕右侧的自选股列表。
　　
　　列表里只有两只股票。
　　
　　第一只，代码后面跟着一个所有人都陌生的名字：
　　
　　钱江水利（600283）
　　
　　这不是那47家破净股里的任何一家。
　　
　　它是陈默和沈清如用整整三天时间，从A股一千多只股票里，一只一只筛出来的。
　　
　　筛选标准只有三条：
　　
　　第一，必须是垄断或近乎垄断的生意。水务公司——政府特许经营，一个城市只能有一家。居民可以不用某品牌的洗发水，但不能不用水。
　　
　　第二，现金流必须极其稳定。过去五年，经营活动现金流净额从未为负。这意味着不管经济好不好，水费总是要交的。
　　
　　第三，负债率必须足够低。总负债不超过总资产的40%，短期借款不超过现金余额的50%。这样即使银行停止放贷，它也死不了。
　　
　　钱江水利全部符合。
　　
　　它经营着浙江五个城市的水务项目，区域垄断，用户稳定。过去五年，每年现金流都是正的，而且稳步增长。总负债率38%，账上现金3.2亿，短期借款只有1.1亿。
　　
　　它的股价呢？
　　
　　2007年最高点：16.8元。
　　
　　今天开盘价：4.31元。
　　
　　市值：7.6亿。
　　
　　而陈默算过它的清算价值——按最保守的假设，把所有的水厂、管网、办公楼都当废品卖，也值5.8亿。如果按“持续经营”的价值估算，至少值10亿以上。
　　
　　市场给它的定价，比废品价还低。
　　
　　为什么？
　　
　　因为市场不相信，在这种经济环境下，还有人会按时交水费。
　　
　　但陈默相信。
　　
　　水费逾期要交滞纳金。停水通知贴到单元门口，再穷的人也会想办法凑钱。
　　
　　这就是必须品的刚性。
　　
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　　第二只股票，名字更不起眼：
　　
　　南宁糖业（000911）
　　
　　筛选逻辑完全不同。
　　
　　糖业不是垄断，不是必须品——人可以不买糖，但食品加工厂不能不买糖。糖是工业原料，是食品饮料行业的上游。
　　
　　南宁糖业是广西最大的制糖企业之一，占据全区约15%的产能。它的客户包括可口可乐、娃哈哈、统一这些大公司。这些公司不会因为经济危机就不生产饮料了——人们喝不起茅台，但可乐还是喝得起的。
　　
　　更重要的是南宁糖业的资产负债表。
　　
　　总负债4.2亿，其中短期借款1.8亿，长期借款0.6亿。
　　
　　账上现金：3.1亿。
　　
　　存货：2.8亿（主要是糖和蔗渣，糖有期货市场，随时可以变现）。
　　
　　应收票据及账款：1.2亿（客户都是大公司，坏账风险低）。
　　
　　陈默算过它的清算价值：现金+存货打折+应收打折，减去所有负债，大约还剩2.5亿。
　　
　　市值呢？3.8亿。
　　
　　这意味着市场给它的“持续经营溢价”只有1.3亿——相当于白送它的品牌、渠道、生产线、土地、以及未来所有的盈利可能。
　　
　　更关键的是，糖业有一个天然的安全垫：政府收储。当糖价过低时，国家会启动收储机制，托底价格。这意味着南宁糖业的存货，有一个隐形的价格下限。
　　
　　这是一个陈默想了很久才想通的逻辑：
　　
　　在经济危机中，有些行业会被政府保护。不是因为政府仁慈，是因为这些行业倒了，会引发连锁反应——糖厂倒闭，蔗农破产，农村稳定出问题。
　　
　　所以，糖业可能不是最赚钱的行业，但它是最难死的行业之一。
　　
　　---
　　
　　上午九点二十五分，集合竞价结束。
　　
　　钱江水利开盘价4.31元，比昨天收盘跌1分。
　　
　　南宁糖业开盘价5.12元，跌2分。
　　
　　陈默把鼠标移到交易系统的买入框上。
　　
　　手指悬在鼠标左键上方。
　　
　　他忽然想起1994年那个夏天。
　　
　　上证指数跌到325点那天，他在上海四平路的亭子间里，盯着深发展的K线图，也是这样握着鼠标，悬着手指。
　　
　　那时他账户里只剩下五万块钱。那是他从1992年入市以来，所有的积蓄。
　　
　　那一笔买入，他用了一万块。
　　
　　深发展，8.5元。
　　
　　后来那只股票涨到多少，他已经记不清了。他只知道，如果没有那一笔，他可能活不到1996年的牛市，也走不到今天。
　　
　　十四年过去了。
　　
　　他手里剩下的，依然是“最后的现金”。
　　
　　只是这一次，不是他自己的。
　　
　　有六个人的信任，押在那些钱上。
　　
　　有三百五十七万抵押贷款，押在那些钱上。
　　
　　有四十多个没有赎回的客户，押在那些钱上。
　　
　　有001号客户那句“死了也不退”，押在那些钱上。
　　
　　他的手指停在鼠标上。
　　
　　十秒。
　　
　　二十秒。
　　
　　三十秒。
　　
　　“陈总。”
　　
　　身后传来一个很轻的声音。
　　
　　是小吴。
　　
　　陈默没有回头。
　　
　　“陈总，”小吴说，“您上次说，只要公司能活下去，永新那些公司就值钱。您现在买的这两家，比永新还能活。”
　　
　　陈默没有说话。
　　
　　“所以，”小吴顿了顿，“我们相信您。”
　　
　　陈默的手指动了。
　　
　　不是猛地按下，是慢慢压下去，像在冰面上试探第一脚。
　　
　　左键点击。
　　
　　买入界面弹出：股票代码600283，买入价格4.31元，买入数量——
　　
　　他犹豫了一下，输入：10000股。
　　
　　四万三千一百块。
　　
　　占公司可动用现金的……不到1%。
　　
　　然后他点击“确认”。
　　
　　交易系统提示：委托已提交。
　　
　　

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