第223章：全球救市与“僵尸市场” (第1/2页)

各国央行联手放水，但市场依旧麻木
　　
　　2008年10月8日，星期三，华盛顿时间上午七点。
　　
　　美联储宣布紧急降息50个基点，将联邦基金利率下调至1.5%。
　　
　　三小时后，伦敦。
　　
　　英格兰银行宣布加入降息阵营，降息50个基点至4.5%。
　　
　　同日，法兰克福。
　　
　　欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行同步降息50个基点。
　　
　　下午三时，北京。
　　
　　中国人民银行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，下调存贷款基准利率0.27个百分点。
　　
　　24小时内，全球六大央行史无前例地联手行动。
　　
　　消息如潮水般涌向交易终端，默石投资交易室的大屏幕上，彭博快讯以每分钟三条的速度滚动刷新。那些标题一个比一个震撼——“协同降息”“联合注资”“史无前例”“流动性海啸”……
　　
　　张浩已经离职了，他的风控台前坐着一个刚入职三个月的年轻风控员，叫小林。他盯着屏幕，手指悬在键盘上方，声音有些发紧：
　　
　　“陈总，这么多央行同时出手……这是不是意味着，底快到了？”
　　
　　陈默没有立刻回答。
　　
　　他站在主控台前，看着那些跳动的新闻标题，又看看分毫未动的股指期货报价。
　　
　　道琼斯期货在降息消息公布后瞬间拉升2%，但不到二十分钟，涨幅已经收窄至0.7%。欧洲股市开盘后短暂冲高，随即掉头向下，英国富时100指数此刻已经翻绿。
　　
　　这不是市场见底的特征。
　　
　　这是市场在说：太晚了。不够。没用的。
　　
　　“底不是政策托出来的。”陈默终于开口，“底是摔出来的。”
　　
　　他转向小林：“不要因为政策新闻改变任何风控参数。我们的现金比例维持在52%，不做任何主动加仓。”
　　
　　小林点头，但眼神里有一丝难以掩饰的困惑——这么多央行联手，史无前例，为什么陈总还是这么冷静？
　　
　　陈默没有解释。
　　
　　有些东西，只能靠自己摔出来。
　　
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　　2008年10月15日，星期三，首轮救市政策出台一周后。
　　
　　上证指数收于1909点，比全球联合降息当天还跌了3.2%。
　　
　　两市成交额连续八个交易日低于400亿，创下2005年以来的最低水平。偶尔出现的单日反弹从未持续超过半天，每次冲高都会引来更汹涌的抛盘——那不是理性的卖盘，是劫后余生的逃亡者不计成本的离场。
　　
　　“利好出尽是利空”——这句股谚从未如此精准地被验证过。
　　
　　“陈总，”王涛的声音从交易席传来，带着一种压抑不住的无力感，“您看贵州茅台，今天又跌了3%。市盈率已经跌破15倍了。去年这个时候，它的市盈率是70倍。”
　　
　　陈默调出茅台的资料。
　　
　　2007年最高点，股价230元，市值过千亿，被称为“中国第一高价股”。
　　
　　此刻，股价72元，市值不到高点时的三分之一。
　　
　　他继续往下翻。
　　
　　深万科，A股地产龙头，2007年高点40元，此刻6.8元，市盈率5.3倍。
　　
　　招商银行，2007年高点46元，此刻11.2元，市净率1.2倍。
　　
　　中国平安，再融资风波后一路阴跌，此刻股价22元，低于2007年1月的水平。
　　
　　这些公司做错了什么吗？
　　
　　茅台还是那个茅台，茅台镇的水、赤水河的粮、窖藏五年的工艺，什么都没变。万科还是那个万科，管理层依然是中国地产界最职业化的团队。招行还是那个招行，零售银行业务依然是同业标杆。平安的再融资吃相难看，但它的保险业务依然在赚钱。
　　
　　只是市场不再关心这些了。
　　
　　在市场看来，它们不再是一家家公司，而是一个个需要被抛售的代码。
　　
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　　2008年10月22日，交易室。
　　
　　沈清如从研究席抬起头，把手里的平板递给陈默。
　　
　　“你看这个。”
　　
　　屏幕上是一家深市中小板公司的财务摘要：
　　
　　公司名称：永新股份
　　
　　主营业务：塑料软包装材料
　　
　　2008年上半年净利润：6200万元
　　
　　同比增速：18.7%
　　
　　每股净资产：4.82元
　　
　　当前股价：3.95元
　　
　　市值：6.8亿元
　　
　　账面现金：3.2亿元
　　
　　应收票据及账款：1.8亿元
　　
　　存货：1.1亿元
　　
　　总负债：2.3亿元
　　
　　陈默看了三秒。
　　
　　3.95元的股价，低于4.82元的每股净资产。
　　
　　市值6.8亿，账面现金加应收就超过5亿，存货和固定资产几乎是白送。
　　
　　这是一家过去五年从未亏损、今年上半年依然增长18%的公司。
　　
　　它不是ST股，不是庄股，不是夕阳行业。它就是一家普普通通的、认真做实业的中小企业。
　　
　　陈默调出它的日K线图。
　　
　　2007年8月，股价16元。
　　
　　2008年1月，股价12元。
　　
　　2008年6月，股价7元。
　　
　　2008年9月，股价5元。
　　
　　今天，3.95元。
　　
　　成交量呢？
　　
　　最近五个交易日，日均成交额不足200万。对于一个市值6.8亿的公司来说，这意味着每天只有不到0.3%的股份换手。
　　
　　没有人在买。
　　
　　也没有人在卖。
　　
　　它就这样飘在那里，像一个被遗忘在角落的行李，上面落满了灰尘。
　　
　　“你觉得它值多少钱？”沈清如问。
　　
　　陈默没有回答。
　　
　　他不是不想回答，是那个答案太过惊人，以至于他需要确认这不是自己的幻觉。
　　
　　他打开计算器：
　　
　　账面现金3.2亿+应收票据及账款1.8亿+存货1.1亿=6.1亿。
　　
　　减去总负债2.3亿=3.8亿。
　　
　　这是这家公司“现在就清盘”可以收回的现金。
　　
　　而它的市值是多少？
　　
　　6.8亿。
　　
　　也就是说，市场给这家公司“继续经营下去”的估值溢价是3亿——刚好等于它账上的现金。
　　
　　市场的意思是：你的厂房、设备、品牌、客户、员工、技术、未来现金流……所有这些无形资产，加在一起，值零。
　　
　　更准确地说：市场认为，这家公司接下来每赚一分钱，都是在填之前高估值的坑。它必须先把市值跌到清算价值以下，才算“干净”。
　　
　　陈默放下平板。
　　
　　他靠在椅背上，闭上眼睛。
　　
　　在他的眼前，出现了两条路。
　　
　　一条路，是继续等待。等市场情绪回暖，等流动性恢复，等那些逃离的资金重新想起这些公司的存在。这条路不需要做任何事，只需要熬。
　　
　　另一条路，是现在就开始买。用公司账户上最后那52%的现金，一笔一笔、悄悄地、缓慢地，把这些被遗弃在角落里的行李捡起来。
　　
　　但这条路太危险了。
　　
　　市场还在跌。你不知道底在哪里。你现在觉得3.95元便宜，也许下个月它就跌到3.5元、3元、2.5元。你买的每一股，都可能在一个月后变成账面亏损。客户不会理解你在“价值投资”，他们只会看到净值又跌了。
　　
　　而且，你哪来的钱？
　　
　　公司账上52%的现金，那是用来发工资、付房租、应对赎回的。抵押房子换来的三百五十七万，后天才能到账，那笔钱已经有明确的用途——支付运营总监刚发来的那张租金催缴单。
　　
　　他没有资格拿客户的钱，去赌自己的判断。
　　
　　哪怕那个判断是对的。
　　
　　陈默睁开眼睛。
　　
　　“先放着。”他说，“继续观察。”
　　
　　沈清如点点头，没有追问。
　　
　　她知道他在想什么。
　　
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　　2008年10月28日，傍晚六点。
　　
　　陈默还没有离开公司。
　　
　　交易室里只剩他一个人。王涛下班时问他“陈总还不走”，他说“还有点数据要看”。
　　
　　其实没有数据要看。
　　
　　他只是想再坐一会儿。
　　
　　屏幕上是永新股份的收盘数据：3.91元，跌1%。成交额185万，比昨天还少了20万。
　　
　　这只股票他已经连续看了七天。
　　
　　七天里，它又跌了4%。
　　
　　七天里，没有任何机构发布关于它的研究报告。
　　
　　

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