第211章：油价狂飙与“滞胀”魅影 (第1/2页)

七月，通胀的达摩克利斯之剑
　　
　　2008年7月3日，星期四，纽约时间上午十点零七分。
　　
　　默石投资交易室的大屏幕上，WTI原油期货的价格曲线像一条挣脱了地心引力的毒蛇，昂首向上，狠狠咬穿了那个让所有人心惊肉跳的数字：
　　
　　140.00美元/桶。
　　
　　并且还在攀升：140.05，140.12，140.21……
　　
　　交易室里没有人欢呼。事实上，除了键盘和鼠标偶尔的点击声，以及空调出风口持续的低鸣，整个空间被一种近乎凝固的死寂笼罩。那些盯着屏幕的眼睛里，倒映出的不是数字，而是某种更深、更暗的东西——一种认知被再次颠覆后的茫然。
　　
　　王涛的喉咙动了动，声音干涩：“去年这个时候……油价还在70美元。”
　　
　　仅仅一年，翻倍。
　　
　　陈默站在监控台前，左手无意识地握着一支已经凉透的咖啡纸杯。他的视线没有聚焦在油价上，而是落在了屏幕右侧并排显示的几组数据上：
　　
　　美元指数：72.13（持续走弱）
　　
　　CRB大宗商品指数：473.2（历史新高）
　　
　　美国十年期国债收益率：3.89%（较上月上升42个基点）
　　
　　中国CPI（5月）：7.7%（连续三个月破7）
　　
　　欧元区CPI（6月预估）：4.0%（创历史新高）
　　
　　这些数字单独看，或许还能找到解释。但当它们像此刻这样，以一种近乎同步的、狰狞的姿态排列在一起时，指向的只有一个经济学中最可怕的幽灵——
　　
　　滞胀。
　　
　　经济停滞（Stagnation）与通货膨胀（Inflation）的结合。对政策制定者而言，这是最棘手的难题：刺激经济需要降息放水，但抑制通胀需要加息收紧。两者背道而驰，如同一个人同时被要求向前狂奔和紧急刹车。
　　
　　对投资者而言，这是最恶劣的环境：股票因经济衰退而下跌，债券因通胀侵蚀实际利率和央行可能的紧缩而下跌，现金则因通胀而持续贬值。无处可藏。
　　
　　“张浩，”陈默的声音打破了寂静，“‘宏观因子合成指标’刷新一下。”
　　
　　张浩快速敲击键盘。几秒钟后，主屏幕上弹出一个仪表盘似的界面，六个指针从代表中性的“0”位置，齐刷刷地向左转动，全部落入深红色的负值区间：
　　
　　【默石宏观因子监测系统-2008年7月3日】
　　
　　1.经济增长因子：-0.82（恶化）
　　
　　2.通货膨胀因子：+0.91（恶化-对资产价格而言高通胀是负面）
　　
　　3.流动性因子：-0.45（收紧）
　　
　　4.风险偏好因子：-0.78（极度悲观）
　　
　　5.政策空间因子：-0.67（受限）
　　
　　6.综合宏观评分：-0.60（系统启动以来最低值）
　　
　　“全负。”张浩的声音有些发飘，“所有因子，历史上第一次……全部转负。”
　　
　　沈清如从研究台走了过来，手里拿着几份刚打印出来的报告。她的脸色比平时更苍白，但眼神依旧锐利。
　　
　　“不止是数据转负，”她将一份国际能源署（IEA）的报告摘要放在陈默面前，“关键是逻辑链条变了。以前我们担心的是‘通缩式衰退’——需求崩塌导致物价下跌，央行可以放心救市。但现在，油价和粮食价格推动的是‘成本推动型通胀’，经济在放缓，物价却在飞涨。这意味着……”
　　
　　“意味着各国央行，包括美联储和中国央行，救市的手脚被捆住了。”陈默接上了她的话，声音低沉。
　　
　　他看向屏幕，原油价格此刻跳到了140.50美元。一条彭博快讯滑过底部：“高盛上调原油目标价至200美元/桶，称‘超级周期’远未结束。”
　　
　　“200美元……”王涛喃喃道，“那会是什么景象？”
　　
　　“景象就是，”沈清如调出另一张图表，上面是上世纪70年代美国滞胀时期的资产表现，“股票年化回报-2%，债券-1%，现金（考虑通胀）实际回报-5%以上。没有任何单一资产能提供正收益，多元化失效，唯一能略微保值的可能是……实物资产，比如黄金，或者土地。但我们也买不了。”
　　
　　交易室里的空气又沉重了几分。
　　
　　就在这时，赵峰推开交易室的门走了进来。他看起来风尘仆仆，西装外套搭在手臂上，领带松开了些。他显然也看到了屏幕上的油价，脚步顿了顿，然后径直走向陈默。
　　
　　“陈总，我们需要谈谈。”他的声音不大，但足够让周围的人听见。
　　
　　陈默转过身：“谈什么？”
　　
　　“谈我们的策略。”赵峰的目光扫过屏幕上那些刺眼的红色，“油价飙升，通胀高企，这确实是风险。但市场已经跌了55%，估值包含了多少悲观预期？如果我们现在继续一味防御，甚至进一步降仓，会不会犯下‘在底部过度悲观’的错误？”
　　
　　陈默看着赵峰。半年度会议上的公开对立后，这是两人第一次直接对话。赵峰的眼神里有急切，有不甘，还有一种“我仍然在为公司着想”的自我说服。
　　
　　“赵总，”陈默平静地问，“你认为油价140美元，对全球经济，对中国经济，意味着什么？”
　　
　　“意味着成本上升，企业利润受压，没错。”赵峰说，“但也意味着新能源、节能技术、资源类企业的价值重估！市场永远在反映变化，也永远在创造机会。我们不能只看到风险，看不到……”
　　
　　“看不到什么？”沈清如忽然插话，语气是她一贯的冷静，“赵总，你知道140美元的油价，对中国这个制造业大国、原油进口国，意味着每年多少额外的外汇支出吗？你知道这会如何挤压下游行业的利润，如何推高全社会的生产成本，如何侵蚀居民的实际购买力吗？”
　　
　　她走到另一块屏幕前，调出中国进口原油的月度数据：“按照现在的进口量估算，油价每上涨10美元，中国每年就要多付出近200亿美元。这些钱，最终会体现在工业品价格上，体现在消费品价格上，体现在每一个人的生活成本上。这不是‘机会’，这是实实在在的财富转移和增长侵蚀。”
　　
　　赵峰被沈清如一连串的数据问得有些语塞，但他很快调整过来：“我承认有压力。但市场是聪明的，它会找到出路。而且，高油价也不可能永远维持，总会回落。”
　　
　　“在它回落之前，”陈默开口，“会有多少企业先倒下？会有多少需求被永久摧毁？赵峰，我们投资的不是石油期货，是实体经济中的公司。当实体经济被成本压得喘不过气时，那些公司的盈利预期靠什么支撑？靠‘总会回落’的信念吗？”
　　
　　他的声音不大，却像锤子一样砸在每个人的耳膜上：“投资不是赌博，不能总期待奇迹。当所有宏观信号都指向最坏组合时，我们的首要任务不是寻找微弱的反弹机会，是防止被最后一根稻草压垮。”
　　
　　陈默转向张浩和交易团队：“执行‘深度防御’预案。具体指令如下：第一，股票仓位从58%降至50%以下，优先减持对油价敏感、毛利率受压的中游制造业；第二，债券仓位进一步缩短久期，规避通胀上行导致的利率风险；第三，现金及现金等价物比例提升至55%以上；第四，暂停所有新开仓研究，存量持仓进入‘持有或卖出’评估，原则上不再增加任何风险敞口。”
　　
　　

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